煜森观点 | 梁志博士：不仅要关注前沿新技术，更要关注成熟靶点新的解决方案

从野蛮生长到精耕细作，从资本热浪到理性回归。中国生物医药产业正处在急速行驶的快车道上，如何把握医药创新合作新趋势、读懂国际化市场的商业战略大棋局？如何在唯快不破的竞争中打造出差异化产品研发管线？如何选择合适的赛道做真正满足临床需求的新药？如何提升产学研系统创新效率，加快研发成果转化？如何立足中国，面向世界，从Me-too到Me-better，做真正的“First-In-Class”首创新药？

近日，BIO APAC 2021亚太生物医药合作峰会在上海进行。自2016年在上海首届开幕以来，BIO APAC 峰会见证了中国生物医药行业的变革与创新：中国药监机构大刀阔斧的历史性改革、生物医药企业创新研发的国际化征程、跨境交易合作案例重磅炸弹式涌现、证券资本市场的热浪席卷了整个生物医药产业，大批海归博士精英回国创业、创新药企上市步伐竞相加速、新药研发服务型企业估值持续走高、跨国药企在华战略布局顺势大变、生物医药产业园区如雨后春笋般发展......

煜森资本管理合伙人梁志博士受邀参加了此次峰会的投融资论坛，就“下一个十年：资本如何赋能创新药大发展”为主题，从“投资偏好、选择投资标的逻辑和策略、不同属性基金该如何在擅长领域进行投资、如何看待me-too到me-better再到Fisrt-in-class的投资风险控制、如何对某些风口领域高估值泡沫的投资选择”等不同角度进行交流，也讨论了“投资人如何从前期融资、IPO到后期战略投资、定增的资本抉择到投资的理性回归及如何平衡创新药研发高风险与资本逐利性”等话题。

投资人投资偏好和选择投资标的逻辑和策略

煜森资本以早期阶段生物医药领域孵化、共同创业和投资为主，非常关注生物医药领域中能够解决真正的未满足临床需求的技术和解决方案，不仅关注前沿各种新技术，也关注成熟靶点新的解决方案。

梁志博士表示，从煜森投资经验来讲，我们不仅关注目前火热的基因治疗、细胞治疗、mRNA等领域，也关注505（b）2这种剂型改良型新药领域。煜森也一直认为，在成熟靶点领域能做出差异化竞争优势的项目一定是有投资价值的。毕竟此类项目从成药性风险，周期、投入成本是比较可控的。同时，由于国家政策要求，传统药企非常希望能寻找此类产品搭载到既有销售渠道中。

对于项目的选择和投资逻辑，煜森一直秉承关注创始团队本身的经验和背景，开发产品的差异化及未来的价值升值。简单来说，煜森资本投资技术平台型项目，不对单一产品进行投资，以减少投资的系统性风险，即“寻找靠谱的人，做靠谱的事，深度挖掘差异化竞争优势项目”。

不同属性基金该如何在擅长领域进行投资

梁志博士讲到，由于煜森也有FA业务板块，对自己孵化的项目或是有投融资需求的项目提供融资服务。因此，煜森团队在对接偏重PE阶段的基金时，发现虽然PE基金希望能介入早期阶段项目，但是由于基金本身属性原因，基金对项目的风险控制是第一位的，不可能介入到真正的VC阶段，一般会要求项目的阶段是进入到临床II期之后，最好有临床II期研究数据披露才会深入介入。也有PE基金会独立出一支投资早期项目的基金进行投资，有“占位”倾向，这和我们讨论的PE基金是不同的。而VC基金擅长早期投资，会在项目的团队搭建、产品线布局等领域提供一定的帮助，以满足项目早期发展的需要。因此我们认为，PE基金和VC基金应该各司其职，做自己擅长的，帮助项目方健康快速成长，完成基金的合理退出。

如何对某些风口领域高估值项目投资选择

梁志博士强调，煜森资本虽然有专项基金投资生物医药领域成长期和成熟期项目，也对热门赛道非常关注。但对投资标的估值有一定的限制，有自己的一套完整的估值体系判断逻辑，不会盲目进行跟风。估值太高的热门项目，超出承受范围的就不投资了，但可以深度发掘此领域的其他在研品种。煜森一直认为，每个赛道都会呈现“百家争鸣，百花齐放”的景象，只要是用心寻找，一定能发现符合自身投资逻辑的项目，尤其是对新兴的不太成熟的赛道更是如此。对于估值泡沫，除了政策红利、风口项目市场热捧及特定的历史环境，也和资本市场的资金量规模有较大关系，但近年来正在逐步趋于理性。