2018年8月1日，歌礼制药在香港交易所上市，歌礼制药董事长吴劲梓敲响开市大锣。△图片来源：视觉中国
“歌礼作为首家上市的无营收生物科技公司，希望能借‘1672’这个上市代码的好兆头带来歌礼效应，给后续上市公司开个好头。”歌礼制药创始人吴劲梓在2018年9月初这样告诉财新记者，“1672”是牛顿发现万有引力的年份。
这家渴望“苹果砸头上”好运的生物制药公司，8月1日敲钟当日收跌14%，14港元/股的发行价在13个交易日内腰斩，跌至7港元/股附近，此后长期盘桓于这一价位。其间公司并无任何利空消息，恒生指数跌幅为3.98%。
吴劲梓称，港交所为迎接同股不同权公司、生物科技公司上市，特意定制了直径2米的新锣，“我是第二个敲的，雷军是第一个”。
而歌礼之后，赴港敲锣的中国内地创新生物医药公司似乎都没有逃过“歌礼效应”，华领医药、百济神州都快速破发，跌幅从四分之一至二分之一不等，直到信达生物11月上市才解开破发魔咒……
“歌礼效应”
歌礼成立于2013年，2015年11月获高盛、汇桥资本5500万美元融资，当时估值3.5亿美元（约26亿港元）。2016年12月获得天士力（600535.SH ）、前海股权投资基金、汇桥资本8500万美元融资，估值上涨至7.38亿美元，超过50亿港元。
在2018年年初港交所为市场新政策公开咨询时，几乎所有香港投行的健康团队都在扩张。歌礼生物准备上市时，市场情绪高涨。以发行价计算，歌礼上市时市值达到160亿港元，远超市场平均水平，且是其Pre-IPO融资估值的3倍。纳斯达克共有113家生物科技上市公司，据财新记者统计，目前仅有前五分之一的公司市值超过20亿美元（约160亿港元）。
深度参与此轮港股生物科技IPO的投资人士认为，“吴劲梓作为CEO参与公司上市，缺乏定价经验”……
歌礼还有什么？
歌礼市值的腰斩，一方面源自其过于乐观的市场定价，更重要的是其面临的竞争格局。
歌礼围绕病毒类药物展开研发，包括研发针对HCV（丙型肝炎病毒）、HIV（人类免疫缺陷病毒）与HBV（乙型肝炎病毒）的创新药，目前共有四款核心在研药物。其中治疗丙肝的药物戈诺卫（达诺瑞韦）是惟一一款上市产品，于6月8日在国内销售。戈诺卫能治愈丙肝，不过需要配合每周注射一次聚乙二醇干扰素并每日口服利巴韦林，这意味着患者需要每周前往医院进行皮下注射，增加其负担，此外干扰素副作用及不良反应较强，患者耐受性差。
就在戈诺卫上市前一周，美国生物医药公司吉利德的第三代丙肝药物丙通沙，获批进入中国市场。戈诺卫和丙通沙在治愈率、时间和价格上相比，均无明显优势……
“保护窗口”渐逝
在药物研发上并无明显优势的中国创新药企，过去多年非常看重审批的时间窗口。
此前，中国进口药物审批周期长，为本土企业带来相对宽松的发展期，这也是投资机构看好包括歌礼在内诸多中国创新药企业的原因。
在2016年药审提速前，最具代表性的例子是葛兰素史克的宫颈癌疫苗希瑞适，2006年在国际市场获批，历时十年才获国家食品药品监督管理总局批准上市。产品获批仅仅走完上市一半的路程，这款药物最终在2017年在中国上市。
若药审政策不变，吉利德的产品将在2022年或更晚进入中国。而此前歌礼的产品将成国内760万存量患者的主要选择，这种假设正是早期投资者看好歌礼的依据。
但政策在2015年8月18日发生变化，国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，中国的药品审评审批工作整体进入加速状态……
