2019年是医药行业政策落地的大年，行业从制造、流通、支付等不同角度确立了新的规则，各个细分领域的发展趋势也逐渐清晰。明年，医药领域将会有哪些企业继续保持快速发展？他们在二级市场的表现会如何？每家券商的年终投资策略都给出了他们的看法。本报告为您做出详细梳理。
本报告统计了24家证券公司的2020年医疗行业投资年度策略，包括兴业证券、联讯证券、民生证券、招商证券、华创证券、太平洋证券、中信证券、东北证券、国联证券、安信证券、上海证券、华西证券、东方证券、国金证券、东海证券、平安证券、光大证券、渤海证券、华安证券、西南证券、国元证券、广发证券、东吴证券、方正证券。
24家券商总计推荐了101家医药企业，其中创新药和CRO两大龙头恒瑞医药和药明康德得到19家券商的推荐，占24家券商比高达79.17%，远远高于其他企业。
表1 24家证券公司推荐投资的医药公司名单
数据来源：iFind、中康产业资本研究中心
券商最爱历史业绩优秀的龙头企业
这101家被券商青睐的医药公司涵盖了医药行业大部分的细分领域，包括众多细分领域的龙头企业、今年才上市的科创板年轻企业，也涉及了一小部分在港股和美股上市的企业，如爱康医疗、百济神州和春立医疗。
在财务指标方面，这些公司今年前三季度净利润都较为可观，排名前十的医药企业2019Q3的净利润都超过了4亿元，恒瑞医药以37.33亿元名列榜首。就总市值而言，多数券商看好的医药公司的总市值同比增长率都较高，排名前十的企业更是轻轻松松跑赢大盘的21.75%（同一时间段沪深300总市值同比增长率），长春高新和康泰生物的总市值同比增长率高达190.68%和137.74%，同时科创板的新兴企业华熙生物、南微医学等也受到券商的支持和青睐。
由数据统计发现，得到券商推荐的明星企业大多拥有良好的盈利能力和较大的市场发展空间。
再回看前十名医药企业，几乎都是各细分领域的龙头行业，创新药龙头恒瑞医药和CRO龙头药明康德得到最多券商推荐，疫苗行业领跑者康泰生物、医疗器械龙头迈瑞医疗和生物药龙头长春高新紧随其后。还有医疗服务行业的爱尔眼科和通策医疗、CRO行业的泰格医药以及医疗器械企业安图生物和医药零售企业益丰药房，都获得了10家甚至更多的证券公司推荐。这些企业盈利能力领先各细分领域，市值增长快，成为各大券商看好的蓝筹股。
六大细分领域被关注
纵观这101家医药企业所属的三级行业，我们发现化学制剂企业被推荐的数量最多，达到24家，比例高达23.76%；紧随其后的是医疗器械行业，被推荐的公司数量为21家，比例也达到了20.79%；生物制品行业和化学原料药行业则并列第三，各有13家企业被券商所青睐，占比为12.87%。中药、医疗服务和医药商业则位于第四、第五、第六。
表2 各医疗行业被推荐公司的数量及比例
数据来源：iFind、中康产业资本研究中心
再看细分领域，我们发现创新药、医疗器械、医疗服务、CRO、医药零售以及疫苗这六大领域被众多券商所看好，预测在2020年会有较好的市场增长。
创新药：在政策、资金、人才的推动下，创新药研发迎来了更加广阔的空间。但应当看到，进口新药上市提速和国产新药靶点集中度高等问题也造成了创新药在比拼疗效的同时还要比拼速度、价格等，因此研发创新能力较强的企业在格局重塑的背景下，受益更加明显。从表中可以看到，券商推荐的创新药企业很多，包括恒瑞医药、贝达药业、复星医药、康弘药业等，其中技术和研发沉淀较多、已实现领先的龙头企业恒瑞医药得到最多券商推荐。
医疗器械：中国医疗器械市场仍处于快速发展阶段，年复合增速超20%，未来发展空间巨大。在器械耗材极可能迎来带量采购的背景下，对医疗器械企业的创新能力要求更高，需要企业有较高质量的产品来实现产品的定价权，因此国内医疗器械龙头有望持续收益，如迈瑞医疗。同时，多个专项计划为创新医疗器械提供快速审批通道，利好平台型及细分器械龙头的增长，如IVD细分领域中的安图生物、近视防控领域中的欧普康视、起搏器领域的乐普医疗等，这些企业都获得了多数券商的认可。
医疗服务：医疗服务行业近年来保持了15%左右的增长（高于行业平均），核心驱动力在于医疗资源的不均匀与供需不均衡，因此政策及资金向之倾斜。未来在行业规范化和消费升级的推动下，加上民营医疗机构灵活的竞争机制，各个细分领域将逐渐形成成熟的盈利模式。目前，眼科、体检、口腔等领域已经形成了优质龙头，如眼科医院龙头爱尔眼科、体检门店王者美年健康等。这些企业品牌、平台价值高，规模效应强，留医能力也强，同时注重创新与技术投入，受到不少券商的青睐。
CRO：CRO行业的发展机遇也备受好评，宏观层面上政策利好，国内CRO行业发展潜力巨大，但目前行业格局分散，未来强者更强。微观层面上，国内创新药研发热情继续推动外包行业发展；伴随着临床试验机构数量和企业员工数量的持续扩容，未来CRO企业的产能将大幅上升；另外，随着临床试验备案制的推出和CFDA加入ICH，国内CRO的订单执行周期将大幅缩短，承接更多国内外高附加值的业务订单。行业需求的增强、产能和效率的提高将使得CRO企业在未来处于高景气度，发展空间巨大。从名单上看，CRO龙头如药明康德、泰格医药、康龙化成得到了较多券商的推荐。
医药零售：近年来，我国零售药店的政策及事件频出，包括产业资本放缓收购，市场价格逐步回归理性，以及“315”后挂证行为整治、工业巨头布局零售渠道、多家药企停止向部分电商平台供货等，都对连锁龙头药店带来实质性利好。随着零售药店集中度的提升以及处方药外流的对接，零售药店将继续发展，长期看龙头企业业绩确定性较高，行业红利长期存在。我们发现，大参林、一心堂、老百姓、益丰药房等连锁零售药店龙头都在推荐名单中名列前茅。
疫苗：自从2018年长春长生事件后，行业监管趋严，疫苗批签发数量明显下滑，但不到两个季度就恢复增长，可见疫苗行业下游需求强劲。疫苗的需求刚需性强，并且随着多个重磅品种如4/9价HPV疫苗、EV71等进入放量期，疫苗批签发增长迅速。另一方面，疫苗行业基本不受医保政策影响，今年实施的《疫苗管理法》将进一步增强行业壁垒，这也使得市场份额向龙头集中。此外，经过多年的研发投入，国内龙头企业的重磅品种有望在2020年上市，再加上目前处于放量期的品种，行业在未来将保持较高的发展速度。国内研发管线丰富的康泰生物、智飞生物就获得了众多券商的推荐。
