鬼故事一旦开始，就可能停不下来...
如果说2018年医药公司的下跌鬼故事是带量采购，2021年下跌的鬼故事或许是中国Biotech的创新套利的破灭预期，那么2022呢？“没有一个准确的答案。”
医疗投资人坐上了一部地面、地下室到地壳再到十八层地狱的电梯，这部电梯还在下行，深不见底...
“还要跌多久？”我想这是大多数投资者的灵魂拷问。这个问题，只有时间能给答案。
01
万物皆周期，不要把医疗行业的问题完全归咎于政策
生物医药公司行情当前演绎到如此惨烈的地步，很多投资者会将其归咎为国内医改政策对行业逻辑的破坏。
实际上，有相当一部分公司受政策影响的逻辑已经证伪，尤其集中在医疗服务、医疗器械领域，比如海吉亚部分纳入DRGs/DIP范围的医院完全不受控费影响；迈瑞医疗在安徽化学发光、骨科的集采谈判加速公司提升当地的市占率等。
一方面说明，场内的流动性已经无法支撑公司过去的估值体系；另外一方面说明，当前的连续下跌，已经一定程度抛开了基本面的因素。
万物皆周期，回归到最淳朴的“美林时钟”，我们会发现当下的市场表现与右下角“滞涨期”完全契合：
● 低GDP增速+高CPI；
● 俄乌冲突导致的原油、天然气价格大幅上涨；
● 原油上涨引发通胀预期，政府为了对抗通胀采取加息等货币紧缩政策；
● 通胀、货币紧缩政策导致企业成本上升，盈利减少；
流动性的缺失，对于股票市场来说可不是好消息，对于创新的生物科技公司来说更是雪上加霜。
生物科技行业基于显著的创新属性，由于前期无法快速形成商业闭环，使其需要市场大量的资金支持研发，所以为什么二级市场的流动性因子的波动会引起链式反应，可以看到目前整体跌幅最大的也是港股的Biotech公司，受到显著的资本周期影响。
目前行业情绪也已经到达冰点，参加了几个Biotech的电话，从买方“扎堆调研”到“门可罗雀”，形成反差。
从现金为王的指导策略出发，拥有自我造血能力、丰富现金储备的大药企才不会活在恐惧之中，而且有能力抄底整合，这也为什么我们判断未来将会出现大药企下场清场的局面，参考《石药率先抄底，国内Biotech的卖身潮要开始了》。
02
流动性缺乏的公司，股价容易长时间失真
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审视自家鱼塘：辨别值得“躺平”的公司
画面回到二级市场，A股的医疗投资者在躺平，H股的投资者在割肉。
投资者此时最应该做的，其实是看看自家的持仓，不断的印证思辨。
创新药方面，如果手里的药企一堆me-too管线，适应症还没有差异化，技术平台毫无特色，商业化团队还不行，那么可以快刀斩乱麻；另外，需要慎重的考量如RNAi、Protac、ADC等前沿新技术是否会在近年对原有的管线进行降维打击，
器械方面，顺应DRGs/DIP政策的前提下（帮助提升病床周转率的术式&工具），关注国产替代率，关注同类竞品数量，关注所持有公司是够存在单品独大的风险。
医疗服务方面，如果在医保管控的范围内，核心关注机构的盈利来源来自于哪里，主要利润来自于药品耗材的赛道基本可以放弃（比如骨科）；其次，盈利能力必须强；最后，考量是否够打造属于自己的曲奇模式，团队管理能力和执行力是否匹配等。
结语：没有什么好恐慌的，也没有什么好绝望的。
如果你觉得中国生物技术行业没有未来，那么就应该坚决离场；如果坚信我们国家终究会出现一批屹立在世界之林的生物医药巨头，那么忍受暂时的低潮，又能如何？
文章来源：瞪羚社
