2020年9月，海创药业完成了一轮金额超过10亿的pre-IPO轮融资，吸引了13家投资机构参与，此时海创药业的投后估值已经高达47.44亿。在发行价为42.92元/股的2476万股新股成功全额发行后，海创药业估值为42.51亿元，稀释效应之下，pre-IPO轮的投资机构已经浮亏32%。4月12日上市首日，海创药业破发下跌30%，惨不忍睹。4月14日，海创药业则强势大涨37.21%，收于41.3元/股，一扫新股破发颓势。验证了那句老话：投资永远要在别人恐惧时贪婪，希望总在绝望中产生。但长期来看，我们在价值投资时，更需要关注的只有一件事：企业的特质，以及激发这种特质成长的正循环，也就是所谓的赛道的成长性。对于二级市场投资者而言，生物科技板块有些类似于初创型IT公司，投资者能够通过二级市场参与生物科技公司商业化之前的成长阶段，享受到潜在的爆发性增长的回报。
由于生物科技公司研发数据又是非线性释放的，成熟市场常态下，市值会呈脉冲式的波动。参考美国的生物科技公司，在很长时间内也是没有传统意义的业绩增长，驱动其中优质标的股价不断升高的因素则是在研管线的“里程碑”及在研相关的情况变化。简单来讲，按招股书海创产品新药注册和商业化在即，具备市值爆发性增长的潜力，同时亦伴随较高的研发风险，需要投资者有较高专业认知要求，以及强大的神经和信念。医药行业技术门槛高，单分析个股都十分耗时耗力，要判断一个标的是否值得陪伴成长，在宏观政策大势稳定的前提下，有一套简化的方法论以供参考：看技术、看产品（市场空间+竞争格局+进度）、看战略（风险管理+未来潜力）。以海创药业为例，在技术方面，现在公开的资料也很多，主打“氘代+PROTAC”，而且全部拥有自主专利，硬件来说有真材实料。在产品方面，大方面重点在“肿瘤+代谢疾病”，大病种大市场无疑。最近广受关注的HC-1119，暂不说其新冠概念，在治疗前列腺癌方面也有优势，预估获批和之后集采议价有优势，再加上作为氘代化合物，本身在安全性、疗效等方面拥有原生优势。如果能够今年提交NDA，明年实现销售，能快速实现国产替代，前景自不必说。
除了前列腺癌，另一个痛风品种非常值得关注，临床II期已经完成，III期临床速度不会很慢，毕竟现在痛风人群多，病人入组会比癌症临床快很多，如果明年如期提交NDA，海创的现金流不是问题。在战略方面，医药股一直最让人担心的就是管线失败，一旦临床数据未达预计终点，股价基本腰斩。就海创药业而言，有氘代技术打底，第一个产品HC-1119是氘代化合物，目前的临床数据一路稳扎稳打，之后氘代管线和PROTAC管线，同时推进，在一众创新药公司里面，确定性和先进性都有了。大体而言，海创药业在现在这个时点上市，有点生不逢时，早半年股价起点不会如此，但是也正因如此，现在朴素的股价，可能更符合科创板鼓励二级市场与真正优质的企业共同成长、长期获利的初衷。
文章来源：医药投资部落
