7月23日，国内知名医疗类上市公司乐普医疗发布公告，宣布拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。
作为涉足心血管器械、仿制药、生物药、IVD等多个领域的乐普医疗，这次拟分拆的秉琨医疗，是乐普医疗旗下的外科医疗器械板块，主营产品包括吻合器和超声刀。
乐普医疗已经不是第一次将旗下子公司推出来独立IPO。在此之前，乐普医疗已将成功将主营结构性心脏病介入的心泰医疗、主营大分子药物的乐普生物拆分到港交所独立上市，而旗下的IVD板块乐普诊断也进行过拆分到科创板的努力，只是没有成功。此次明确提出拟拆分的秉琨医疗，已经是乐普医疗拟拆分出来独立上市的第四家公司了。在公告中，乐普医疗明确提出拆分的理由：(秉琨医疗)在公司医疗器械板块中是独立的战略发展方向，同时显著区分于公司及其旗下其他企业其他业务，业务独立性较高。这是一个非常有意思的现象：一家作为产品线丰富的医疗类公司，因为不同的产品面向不同的适应症、不同的科室，于是就具备了“业务独立性”，可以拆分出来上市。
乐普医疗不是第一家这么干的公司，将这种模式玩到极致的，是位于上海的微创医疗。
目前为止，在港股上市的微创医疗，已经成功拆分了5家子公司独立上市，堪称全市场之最。
但是，这远远不是微创医疗“分拆大业”的终点，甚至连一半都没到。从1998年成立至今，微创医疗从单一产品线起家，经历多年的研发与并购，早已完成了多产品线的布局。根据微创医疗的规划，其目前已经覆盖了12条细分赛道，未来至少要分拆12家上市公司。2023股东大会上，微创医疗明确对外表示：拆分12家公司独立上市是公司的长期战略，目前公司的12个细分板块，未来都有一家上市公司作为旗舰，而微创医疗旗下一共有50多家子公司，未来将通过入股、并购等形式，融入这12家上市公司。坊间评价：微创医疗不仅仅生产医疗器械，还生产上市公司。拆分子公司上市，已经成为诸多医疗企业的一门“IPO生意”。
在资本市场的发展历史中，随着一家企业的多元化战略不断成熟，逐渐涵盖多个子公司和业务板块，为了优化资源配置，通过分拆上市，使子公司的成长性得以充分释放，使得子公司核心竞争力更为凸显，是一种正常的操作。分拆上市的本意，是通过合理的结构调整，使得上市公司中的优质独立板块，可以获得更好的发展资源，从而促进产业与经济的发展。医疗企业，由于行业本身的特性，可以说是将这一点玩明白了。
只要产品面向的是不同的适应症，哪怕是在医院的同一个科室使用，就可以宣称自己是“独立板块”。
比如，心脏支架和介入瓣膜，虽然都是在心内科使用，甚至站台的KOL都可能是同一个人，但是适应症不同，就可以作为“独立板块”分别上市。
比如，如果公司即涉及仿制药，也涉及创新药，那么创新药绝对可以说自己是“独立板块”。创新药板块独立上市之后，可能不同的药物面向不同的适应症，后续甚至还可以再次拆分。
总之可以像细胞分裂一样，一分再分，也许终点是一个上市公司一个产品，分无可分。这背后有多少是业务发展的合理需要，有多少是套利的需要？
江湖传闻，某些上市公司在拆分子公司之前，总要慷慨地给母公司高管和子公司高管配股，一旦子公司成功拆分上市，就是高管团队的狂欢。这时的"分拆"，已经是一门赤裸裸的“IPO生意”。
规则之内即合理，我们无意从道德角度，过于探究分拆上市的合理与否。仅谈作为普通投资者，对于这种类型的公司，应该持有怎样的态度。先说结论：远离母公司，选择性持有看好的细分赛道子公司。分拆上市，对于母公司股东和子公司股东来说，带来的影响截然不同。举个例子：假设有某主营仿制药的A公司，旗下有一块ADC创新药资产，做到了所在细分领域的行业头部位置。如果市场突然热炒ADC概念，A公司的股价自然会受益，但是因为A公司还有很大一块仿制药业务，相当于一辆法拉利拖着一辆大货车，所以其涨幅可能没有一家纯粹的ADC创新药公司那样来得凌厉。
但是如果A公司将ADC板块拆分成一家B公司上市，情况就不一样。在市场热炒ADC概念的时候，B公司会受到资本毫无顾忌的追捧，因为B公司是一家纯粹的ADC药物公司，没有任何的传统业务的羁绊。但是作为母公司的A公司，此时或许将黯然失色，因为如果将B公司比作一块纯度100%的“宝石”，A公司只是一家含有大量杂质的“准宝石”；在100%纯度的宝石可以获得的情况下，为什么要选择含有杂志的“准宝石”？
所以，概念纯粹的子公司，天然会截留原本流向母公司的资金流量。有人会说，只要子公司上涨，母公司股价也会同比例上涨；理论上是这样，但是实际情况中，母公司市值低于拆分出来的子公司市值，也是屡见不鲜，同时由于理论上的套利模型实际上并没有任何可操作性，这种估值倒挂的情况会长期持续。
如果未来手术机器人概念突然爆火，投资者可以买入微创机器人。如果未来电生理概念突然爆发，投资者可以买入微创电生理。但是，投资者以什么理由买入微创医疗呢？至少，你要同时看好其12条赛道中的7条以上，才能构成买入理由吧。
事实上，这个时候，母公司微创医疗已经成为了一个“医疗器械ETF”。所以，对于母公司来说，不断拆分是一个价值侵蚀的过程；而对于投资者来说，未必是一件坏事，因为可以更准确地持有看好的细分赛道的投资标的。当然，“不是一件坏事”的前提是：你不是母公司的股东。
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