随着近期A股上市公司三季报的出炉，各大医药企业的营收、净利润也悉数亮相。A股492家医药生物企业中，259家净利润同比正增长，占比52.6%；其中73家中药企业中，48家净利润同比增长，占比65.8%，超过平均水平。
健民集团作为一家传统老字号中药企业，近年来发展迅速，企业三季报净利润从2018年的7287万元，增长至2023年的4.15亿元，五年增长4.7倍。
在超预期的业绩支撑下，今年以来健民集团A股股价逆势上涨，截至11月3日，已上涨25.65%。如果将时间线拉长到五年，其股价（前复权）较五年前已增长超3.8倍。
那么，健民集团的造富密码是什么呢？又能否为其他企业所复制？
百年底蕴
业绩连续五年高增长
首先，健民集团最被广大老百姓所熟知，是电视上那句“洗脑”的广告语，“不爱吃饭怎么办？龙牡壮骨颗粒！发育迟缓怎么办？龙牡壮骨颗粒！……”。
却不知道，健民集团是一家拥有近400年历史的中药老字号药企。其前身“叶开泰”药店创立于明崇祯十年（1637年），20世纪30年代，汉口叶开泰与北京同仁堂、杭州胡庆余、广州陈李济并称为中国四大中药房。
1953年，叶开泰制药部分被改造为“武汉市健民制药厂”；2004年，健民集团在上海证券交易所上市。作为中华老字号企业，健民集团拥有“健民”“龙牡”“叶开泰”三大品牌，是中药企业中为数不多的拥有多个驰名商标的企业。
业绩表现上，健民集团近年来保持高增长态势。2018年—2022年，营业总收入分别为21.61亿元、22.39亿元、24.56亿元、32.99亿元及36.41亿元，年复合增长率13.93%；净利润分别为8122万元、9149万元、1.48亿元、3.05亿元及4.07亿元，年复合增长率高达49.62%。
今年以来，健民集团业绩表现依旧强劲，前三季度实现营业总收入31.18亿元，同比增长10.95%；净利润4.15亿元，同比增长31.85%。如此持续的高增长，不只是中药行业，甚至放到整个医药行业都能排名前列。
业务结构上，健民集团布局了医药工业、医药商业、中医馆及医疗板块。其中医药工业和医药商业营收占比分别为52.03%和47.15%，而；利润贡献方面，前者却远高于后者，毛利率分别是76.85%与7.21%。
近年来，健民集团医药工业营收占比的不断提升，让业务结构实现优化的同时，盈利能力得到提升，整体毛利率从2018年的34.85%逐年攀升至2023年三季度的47.21%。
健民集团净利率和毛利率情况（2018年—2023年三季度），图片来源：健民集团年报 作为一家传统中药企业，健民集团毛利率能在五年时间内，大幅提升十几个百分点，既要归功于其在医药工业领域的独家地位，也是其百年底蕴所铸就的品牌效应所致。 单品策略 模仿难度大 健民集团作为中药企业成员，合计持有药品批文260个，其中独家品种和类独家（三家以内）品种40余个，更有86个品种在国家医保目录中。 同时，龙牡壮骨颗粒还是跟片仔癀，云南白药，东阿阿胶，六神丸，并列国家一级中药品种！是首批一级中药品种之一！也是唯一一个婴幼儿用药品种。 也正是因为“龙牡壮骨颗粒”，健民集团始终在围绕龙牡壮骨颗粒进行品牌塑造，通过优化广告投放方案，在央视、地方电视台、长短视频平台及新媒体进行广告投放，提高品牌传播力，使得其单品销量逐年提升。 健民集团主要产品销量情况，图片来源：健民集团半年报 在中国非处方药物协会发布的“中国非处方药产品（中成药）综合排名”中，龙牡壮骨颗粒在“2022年度中国非处方药产品中成药综合统计排名－儿科消化类产品”排第一名。 并且，健民集团以核心产品龙牡壮骨颗粒为主，还打造了包括小儿宝泰康颗粒、小儿宣肺止咳颗粒、小儿解感颗粒等在内的儿科用药产品矩阵，在实体药店儿科中成药销售额前20家中，以10.84%的市场份额位居第二名。 处方药产品线主要包括健脾生血片（颗粒）与小金胶囊、小金丸等。其中健脾生血颗粒是中华医学会《铁缺乏和缺铁性贫血诊治和预防多学科专家共识》唯一推荐中成药；小金胶囊用于包括乳腺增生、甲状腺结节、妇科包块等，属于国家基药；雌二醇凝胶为国内首仿，用于补充雌激素。 更关键的是，如今随着“中药保护品种条例”修改，对中药保护品种的纳入更加严格，市场独占期进一步缩减，中药企业此时想铸就大单品的基础条件更是难以达成，模仿难度可想而知。 独家，体外培育牛黄 除了主营业务收入，健民集团另一大利润来源就是投资收益。2023年前三季度，投资收益1.7亿元，同比增长46.1%；其中对联营企业和合营企业的投资收益1.48亿元，占总利润的35.66%，同比增长28.1%。 这里的“联营企业和合营企业”主要指的就是健民大鹏。 健民大鹏是健民集团2005年与大鹏药业成立的联营公司，独家拥有“国家中药一类新药”体外培育牛黄的完全知识产权和国内最大的体外培育牛黄产业化基地，健民集团持股33.54%。 牛黄是一种名贵的中药材，可以分为天然牛黄、人工牛黄、体外培育牛黄和体内培育牛黄四种。其中，2022年天然牛黄价格是50万-60万元/公斤，但今年以来，天然牛黄的市场价格已突破120万元/公斤，价格远超黄金。 体外培育牛黄在有效成分含量、药效上和天然牛黄基本等同，且比天然牛黄更稳定，是天然牛黄的优质代用品。根据国家食品药品监督管理局规定，对于国家药品标准处方中含牛黄的临床急重病症用药品种，可以将处方中的牛黄固定以培植牛黄或体外培育牛黄等量替代投料使用，但不得使用人工牛黄替代。 据不完全统计，有包括片仔癀、安宫牛黄丸等在内的600多种中成药制剂原料中需用到牛黄，国内牛黄需求量在5000—6000公斤，但国内天然牛黄的产量不足1000公斤，供不应求的局面让体外培育牛黄市场需求暴增。 目前，健民大鹏体外培育牛黄的年产能约为5000公斤，按今年上半年12.5万元/公斤估算，产值超过6亿元。并且以目前的趋势，未来天然牛黄的需求将不断增加，体外培育牛黄的销量也将不断增长。 值得注意的是，体外培育牛黄准入门槛高，健民大鹏经过多年的持续创新，在原有专利基础上申请了48项专利，覆盖生产技术、工艺、设备、外观等各领域，同时注册了80多个商标，保护品牌。可以说，与片仔癀、云南白药类似，健民大鹏在体外培育牛黄领域的独家垄断地位非常稳固。 结语 作为一家百年老字号企业，健民集团近年来在龙牡壮骨颗粒和体外培育牛黄两大独家钻石级单品的加持下，业绩连续攀升。未来只要其独家地位不发生改变，公司的成长性和持续盈利能力就有基本保障，而天花板的高度则要取决于其研发创新能力。 参考资料 1. 健民集团年报、季报，公司官网 2.《【国海医药 | 健民集团】2023年三季报点评：三季度体培牛黄高增长，业绩整体增长稳健》，国海研究Healthcare，2023-10-2 3.《健民集团上半年营收净利双增 联营企业贡献近亿元投资收益》，证券日报，2023-8-16 4.《同仁堂半年净赚10亿，天然牛黄价格暴涨！药商：130万一公斤，我坐飞机去收》，时代周报，2023-09-05 来源：药智头条 ，作者陈正青 声明：本文观点仅代表作者本人，不代表煜森资本立场，欢迎在留言区交流补充。如需转载，请注明文章作者和来源。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言。
