作为“医药一哥”，恒瑞医药近年面临的最大矛盾，是要极力用创新药的销售额增长，去对冲仿制药销售额的急剧下滑，以此保持营收的稳定，甚至重回高增长轨道。
但是在集采的巨大压力下，这种努力显然很难轻而易举见到成效。
在2020年创下277.35亿的年度销售峰值之后，恒瑞医药经历了连续2年的销售收入下滑，在2022年销售收入下降到212.75亿。
但是在2023年，情况开始有变化。
2024年4月17日晚间，恒瑞医药发布2023年年度报告：2023年实现营业收入228.20亿元，同比增7.26%，归属于上市公司股东的净利润43.02亿元，同比增10.14%，经营性现金流净额76.44亿元，同比大增504.12%，公司业绩稳步回升。
虽然距离2020年277.35亿的历史销售峰值还有不小的差距，但是连续2年下跌的趋势终于止住了，恒瑞医药重新回到了正增长的轨道。
尤为值得一提的是，这种触底上升的趋势，在2024年还在持续。
同日，恒瑞医药还公布了2024年一季度报告：今年一季度公司实现营业收入59.98亿元，归属于上市公司股东的净利润13.69亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润14.40亿元，同比分别增长9.20%、10.48%与18.06%。
虽然营收和净利润的增幅都只有10%左右，距离恒瑞历史上曾经长期保持的20%的增速不可同日而语，但是说明创新药的增量终于可以有效对冲仿制药的下降，这是一个非常具有意义的拐点。
事实上，2023年，恒瑞医药的仿制药板块仍然面临很大的压力。
第二批集采涉及的产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少7.02亿元。
2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品，报告期内销售额同比减少9.11亿元。
好在，创新药板块非常给力。
年报显示，恒瑞医药2023年创新药收入达106.37亿元（含税，不含对外许可收入），实现同比22.1%的增长。
考虑到这是在2023年面临医药反腐、产品降价及准入难等不利因素影响下取得的增长，难能可贵。
同时，在恒瑞医药的整体收入中，创新高的占比已经达到了46.61%，距离50%的分界线已经越来越近。
但是需要指出的，刚刚超过100亿的收入，远远不是恒瑞医药创新药板块的上限。
2023年11月4日，恒瑞医药新发布2023年员工持股计划，根据公告，本次持股计划员工拟受让公司回购股份数量不超过1150万股，受让价格为23.85元/股，比之此前一轮的员工持股计划，价格已经大幅提升。
同时，股份解锁的条件也进一步提高。
第一批次解锁条件为：2024年，公司创新药收入≥130亿元，新分子实体IND获批数量≥12个，创新药申报并获得受理的NDA申请数量≥6个。
第二批次解锁条件为：2024年至2025年，公司累计实现创新药收入≥295亿元，新分子实体IND获批数量≥25个，创新药申报并获得受理的NDA申请数量≥11个。
第三批次解锁条件为：2024年至2026年，公司累计实现创新药收入≥503亿元，新分子实体IND获批数量≥39个，创新药申报并获得受理的NDA申请数量≥15个。
按照这个口径来计算，2024年恒瑞医药的创新药板块需要实现20%以上的增速，达到124亿，才能实现2024年解锁目标，而2025年需要实现165亿以上的收入。
如果能够按照这个目标迈进，恒瑞医药的销售收入突破历史新高，不是问题。
不过，资本市场对这一份成绩单反应甚为冷漠。
4月18日，截至收盘，恒瑞医药报42.35元/股，大幅下跌4.60%，总市值2702亿元。
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