自2018年上市以来，迈瑞医疗的归母净利润连续6年保持超过20%的增长，5年间净利润复合增长率达25.51%，营业收入复合增长率达20.49%。人们都在寻找穿越周期的伟大企业，而迈瑞医疗的每份财报恰如学霸满分作文，2023年归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%，2024Q1归母净利润31.6亿元，同比增长22.9%。但稳健标签不足以概括今日迈瑞之特质。迈瑞医疗董事长李西廷在2023年财报开篇语中提出：全球医疗行业正在面临AI+的奇点时刻，而以迈瑞为代表的医疗器械龙头企业已先行开启了从数字化向数智化的转型。中国医疗器械的数智化时代，从今年开启，打破科室、医院甚至是地区与国家间的无形屏障，对医疗资源优化配置，提升医疗效率。数智化，将成为迈瑞医疗在下一个时代的成长动力，大象前行的步伐依然轻盈。数智化中的“数”与“智”，分别代表IT技术与硬件设备的融合、AI与软件系统的融合，转型需要跨越三个阶段的裂变，迈瑞已经完成两个。一是完成最为广阔的创新产品横向布局，销往全球的数百万台存量+增量装机规模，成为数智化转型的厚实载体，提供海量优质数据的喂养来源。生命信息与支持业务各主要产品技术水平逐渐步入全球引领行列，2023年营收152.52亿元，同比增长13.81%，其中微创外科增长超过30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三；体外诊断业务预计2025年前后实现对国际头部IVD试剂产品质量和性能的追齐甚至赶超，2023年营收124.21亿元，同比增长21.12%，受益于国内化学发光高景气度，新增装机超过2000台，其中高速机占比达到近六成，助力公司的化学发光业务在国内市场份额首次超过一家进口品牌并位列第四；随着2023年底国产首款超高端超声平台Resona A20的发布（详见《八年磨一剑 迈瑞A20巨轮起航》），超声技术正式迈入国际一流水平，医学影像业务2023年营收70.34亿元，同比增长8.82%（其中超声高端型号增长超过20%），首次超越原市场第一的进口品牌，成为国内超声市场行业第一的厂家。二是完成数据、设备、IT互联的深度融合，构建“三瑞”生态系统，提供持续优化算法的训练路径。“瑞智联”立足于生命信息与支持医疗设备，通过各项智能硬件连接，实现设备物联和数据互联，目前已推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案，截至去年底，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计接近700家，其中2023年新增超过400家，增长迅猛；“迈瑞智检”立足于体外诊断产品体系，实现实验室精益化运营和全流程管理，截至去年底在全国实现超过210家医院的装机，其中80%为三级医院；“瑞影云++”通过连接迈瑞影像设备和用户的云端生态应用平台，支持跨科室、跨院区、跨地域的远程指导、线上会诊、分院教学、多中心研究，并满足检查结果互认、精益化设备管理的需要，截至去年底，“瑞影云++”项目实现累计装机超过10000套，2023年全年新增装机近5500套，装机持续提速。随着“三瑞”生态在全国装机覆盖面快速扩大，迈瑞实现从产品优势向系统优势跨越，显著增加客户黏性，在三级医院建立起牢固的护城河。一位患者在问诊之前，其海量数据已通过医疗大模型的分析判断，并且选择出最合适的医生进行接诊。而医生也能够在大模型的辅助下，精准地做出判断和诊疗。这个工作流中，从陪伴患者、辅助医生诊断到最终的结果质控，智能化生态无处不在。迈瑞正通过持续丰富和升级医疗大模型在临床场景中的智能化应用，为医生与患者提供从医疗设备数据监测、到实时判断病情与提前预警、再到输出诊疗建议的一系列支持，最终形成医院、医生、设备和患者之间全天候、无时延的四位一体智能化联接关系，构建出全院级的数智化生态。全院级“设备+IT+AI”数智化解决方案，正成为迈瑞业绩增长的驱动因素。在上海交通大学医学院附属仁济医院，迈瑞打造国内首家探索元宇宙技术医疗应用场景的指挥中心，在满足远程手术指导、急麻重症及普护患者生命体征信息监测等传统需求之上，还能进行虚拟会议室、手术室、重症监护室虚拟场景体验。在四川大学华西天府医院重症医学科，迈瑞搭建数智化整体解决方案，床旁监护仪、呼吸机、输注泵的实时数据、界面和报警都“融合”接入到中央监护系统，系统界面上可体现患者完整的床旁设备信息，避免漏掉呼吸机和输注泵等治疗设备的信息和报警。专用报警手环可帮助医护人员及时发现设备重要报警信息，快速响应，保障患者安全。在德国某大学医院，迈瑞团队帮助实现原有设备系统的信息接口联调，打破原有设备服务商垄断，促成医院新增设备采购，并成功部署了中央站服务器和eGateway服务器，为后续项目打下基础。随着合作的进一步加深，最终实现了近百万欧元的全院监护仪替换。在国内，医疗新基建项目以大型公立医院扩容为主导，对医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。医疗新基建的核心之一是实现医院新老院区医疗服务的均质化发展。迈瑞的全院级数智化解决方案，正好可以满足这些需求。国内医疗新基建待释放的市场空间仍有超过200亿元。据银河证券分析，多数医疗器械产品底层技术升级潜力已相对有限，全球领先厂商研发投入方向主要为新技术产品的开发及数字化融合。迈瑞医疗有望通过数智化带来的崭新技术手段和更具性价比的产品，解决临床痛点，实现赶超。2023年迈瑞海外超声高端型号增长超过25%，加速高端客户突破进程，助力超声业务首次实现全球第三的行业地位。这背后是迈瑞在核心部件和后端算法上取得的突破。当前医用超声换能器最先进技术为面阵探头，迈瑞已实现单晶面阵探头和 192 物理通道的实时三维超声成像系统开发，填补国内该领域空白。迈瑞在算法上引入FreeBeam自适应波束合成技术，可在实现波束主瓣强化、提升空间分辨率的同时抑制旁瓣，不仅可以提高图像分辨率，还可以多种成像方式增强成像。业内尚无GPU可满足该技术的直接应用，但迈瑞通过软硬件双管齐下（软件重构+硬件搭建）的方式，首次实现了自适应波束合成技术在超声影像的产品化，引领全行业技术向前迈进。迈瑞国际体外诊断业务连续两年复合增速超过30%，成为重要的驱动力。2023年成功突破超过100家海外第三方连锁实验室，并且通过血球业务线优势，仍在不断加深和海外第三方实验室的合作关系。数智化赋能，迈瑞MC系列人工智能血细胞形态分析系统，不仅拥有百万级数据库，并拥有深度学习算法，还能进行自动特质学习，是人工智能在临床检验应用的重大突破。搭载该技术的阅片机，可以将医生的平均阅片时间从25-30分钟大幅缩短至半分钟。微创外科为先进技术密集的前沿医疗器械领域，迈瑞通过研发攻坚实现部分产品突破，有望进一步向全球一流厂商技术追赶。超声刀产品主要包括刀头、换能器和驱动主机，刀头为关键技术壁垒，此前一度受到国外技术垄断，迈瑞打造的国产首款精细刀头，比国际一流品牌主打超声刀刀头还要薄和窄约20%，基于迈瑞强大的算法和算力，超声刀同时也是一个智能化的“信号收集器”，能够实现组织切割状态信号的每秒千万次收集和每秒两千次能量调控，确保刀刀干净利落。超声刀引入EVS增强凝血算法，可以根据刀头所夹持的血管状态精准输出能量，使得5mm以内血管的凝闭非常牢固。在2023年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球TOP100家医院中，迈瑞已覆盖80家，证明了公司有能力在全球市场与国际一线医疗器械企业同台竞技。在海外高端客户群突破持续加快的助力下，迈瑞国际市场整体今年一季度增长近30%，国际三大业务线均实现快速增长。中国医疗器械企业已积攒足够的势能，数智化转型将提供弥合差距、直道超车的机会。作为数智化转型的引领者，迈瑞有望于2025年跻身全球医疗器械前20强。
来源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
声明：本文观点仅代表作者本人，不代表煜森资本立场，欢迎在留言区交流补充。如需转载，请注明文章作者和来源。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言。
